對于投資銀行來說，主要是通過從貨幣市場上短期融資或者通過資本市場籌集資金，由于缺乏足夠的資本金和沒有儲蓄存款的支持，其流動性就凸顯重要，面對瞬息萬變的市場形勢，很有可能出現支付危機。貝爾斯登、美林、雷曼等美國投資銀行就是這方面的例子。這三家投資銀行只是在短期借貸基礎上維持著一個巨大的資產組合，隨著市場信心出現問題，其信用迅速被瓦解和顛覆，它們隨即成為被市場看空的對象，最終等待的是破產或被收購的命運。高盛和摩根士丹利也只有變成商業銀行或者銀行控股公司，才能夠從法律上完全合法地從美聯儲拿到貸款或者流動性資金，從而避免破產或被收購的結局。

　　一般說來，在經營的安全性和穩健性上，商業銀行比投資銀行更有優勢，因為商業銀行必須滿足巴塞爾協議中8%的最低資本金要求，而且有儲蓄存款作為穩定的資金來源，加上各國銀行監管當局都有一套嚴格的監管標準。在這里，我想特別強調一下“存款立行”對于商業銀行可持續發展的重要性。對于我國的商業銀行以及銀行控股公司來說，要毫不動搖地堅持這個觀念，重點抓好存款這項主業，不要過度寄希望于資本市場籌資，商業銀行一定要做到“存款立行、風控保行、服務興行、科技強行”。

　　警示之五，要當心高回報掩蓋下的金融風險。近年來，在美國房地產市場持續上漲的形勢下，金融機構紛紛降低貸款標準，貸款質量大幅下降。商業銀行將次級抵押貸款證券化處理后賣給房貸融資機構，然后，房貸融資機構將買來的資產又進行證券化成為次級債，再賣給投資銀行等機構。在房價上漲和低利率時代，沒有人懷疑次級抵押貸款的質量，過長的信用鏈條問題被掩蓋，投資銀行的資產出售也相對容易，其信用支撐其在貨幣市場融資，流動性也不成問題，投行的暴利神話不斷延續。但是，一旦情況有變，經濟泡沫破裂，基礎資產的風險就會很快傳染到信用鏈條的各個層次。投資者為了自保，緩解流動性不足，紛紛收縮信用，出售資產，從而導致資產價格急跌、暴跌和金融危機。美國金融危機表明，當資產價格在上升過程中，風險被弱化和掩蓋了，人們看到的只是經濟的繁榮、投資金融衍生產品所帶來的豐厚利潤，而資產價格下跌時，繃緊的信用鏈條最終在房地產領域斷裂，迅速向上游并通過各種渠道的債權債務關系向全球蔓延。因此，銀行業金融機構始終不能忽視經濟繁榮時期豐厚回報掩蓋下的各種風險。

　　警示之六，要當心投資集中度過高帶來的風險�，F在，多數國家都將外匯儲備投資于美元，一些大型國際金融機構在投資時也是以美元計價的資產為主。但是，以2007年4月新世紀金融公司的破產為發端，次貸危機在頃刻間爆發，市場信心迅速動搖。隨著美國政府救市計劃的實施，在接管“兩房”以及通過動用政府資金解救其它金融財團之后，美國財政赤字快速增長，這必將進一步壓縮經濟增長和民間福利的空間，最終有可能造成美元進一步貶值和經濟衰退，從而給國際投資者所持有的以美元計價的資產帶來巨額損失。在經濟繁榮時期，人們往往對金融體系的脆弱性缺乏認識，容易被一些經濟繁榮的表象所迷惑。這次金融危機給投資者的一個深刻教訓就是，投資者要更加注重投資結構的多元化，實現風險分散，防止資產過于集中于一個區域、一種貨幣而可能引發的風險。

　　警示之七，要當心在投資決策中過于依賴抽象的數學模型而導致的風險。不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，并在證券化分析、系統風險估算甚至違約概率計算上出現預測失誤，最終成為導致這次美國系統性金融危機的一個重要誘因。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策的參考，不能作為投資決策的最終依據。數學模型是靜止的，而資本市場是生動活潑、瞬息萬變的。如果一味地依賴數學模型指導投資決策，就會無異于“刻舟求劍”�！爸邸本秃帽仁俏覀兊慕鹑谫Y產，“水”就好比是我們的資本市場，金融資產這條“舟”每時每刻都在資本市場這個“水”中進退，它的價格和風險狀況一直是處于變動狀態之中的。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，在實踐中也是要碰壁的、吃虧的，我們必須對模型的計算結果給予科學的判斷，這是一個科學的風險管理不能或缺的。

　　警示之八，要當心高激勵離開合理邊界帶來的風險。有關機構的研究數據表明，2007年美國大企業高管薪水的水平是普通員工的275倍。這一比例，在大約30年前僅為35比1。金融機構對高管的激勵措施往往與短期證券交易收益掛鉤，在誘人的高薪驅動下，華爾街的“精英”們為了追求巨額短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借鑒金融創新從事金融冒險。美國房貸機構、經紀公司將貸款發放給沒有還貸能力的借款人，商業銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。目前來看，之所以救市措施沒有見到預期成效，原因之一也在于沒有能做到花錢買機制。在美國，許多民眾認為，目前政府救市是由納稅人埋單，而沒有涉及高薪激勵和風險控制機制的改革。為此，美國政府救助大型金融機構時，對高管的激勵性薪酬及稅收抵扣等也提出了限制條件，以增強市場信心，恢復穩定市場秩序。任何行業的收入都要有一個合理的邊界，不能離開相應的行業標準和適當兼顧社會公平原則。

　　警示之九，要當心背離服務經濟職能帶來的風險。美國金融危機之所以會發展成全球性金融危機，一個重要的原因，虛擬經濟高度膨脹，虛擬經濟與實體經濟嚴重失衡。從上世紀80年代開始，美國把大量的制造業轉移到了拉美和東南亞，而把美國本土打造成貿易、航運和金融等服務業中心，利用專利、標準和品牌等手段，控制著產業的高端，而后信息技術的推廣使美國的虛擬經濟達到巔峰。在本世紀初，美國網絡經濟泡沫破滅后，金融業加快發展，金融創新的衍生產品大量涌現。這些衍生金融產品不是出于服務經濟社會發展之需要，而是發自金融機構甚至單個機構、部門、個人逐利之動機。這種金融活動搞得越多，危害越大。教訓告訴我們，金融是第三產業，金融的發展應立足于市場分工，履行服務于實體經濟和社會發展的職能，任何脫離實體經濟和社會發展需要的金融活動都是沒有希望的。

　　以上九個“警示”昭示我們：銀行業金融機構要實現科學發展，必須尊重事物發展的客觀規律，既要適度進行金融創新，更要注重風險管控，追求穩健的可持續發展路徑。一句話，違背規律就要受到規律的懲罰，忽視風險就要付出代價！

　　(中國銀監會副主席 蔣定之 根據蔣定之10月25日在江蘇溧陽“天目湖中歐經濟論壇”上的演講整理)